下一个恒立液压!新产品急剧放量,盈利预期太好了,分析师紧急上调目标价,认为被严重低估(中金公司)

近日,中金、广发先后都将应流股份比作下一个恒立液压,认为其被严重低估,并大幅上调目标价。

1)为什么对标恒立液压?

恒立液压的液压件本质上是一类铸钢件,核心技术在于冶炼、铸造、精密机加工。

应流股份传统铸钢件产品,包括油气装备/工程机械核电构件及泵阀以及航空发动机燃气轮机叶片机匣等,技术难点与液压件类似,特别是航空发动机燃气轮机(工业两机)叶片业务,技术难度更高,研发难度更大,具有极深的护城河。

①从2014年至今,应流股份持续投入“工业两机唱相关的固定资产和技术研发,导致折旧摊销甚至高于当前的净利润规模,拖累ROA/ROE表现。但是这类企业新产品一旦放量规模经济显著,盈利弹性极大

②当前的应流股份可以类比于2016-17年泵阀放量初期的恒立液压,但从长期看,随着新产品“两机叶片及结构件"业务的持续放量,折旧摊销占比下降,公司盈利能力有望得到显著提升。上半年两机叫叶片业务:实现营收1.17亿元,同比增长61.60%,主要系公司航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件多种型号产品持续放量并稳定供货

2)为什么应流股份值得价值重估

应流股份重研发、重资产的业务属性导致非现金成本居高不下,企业利润实际被低估,例如2020年公司净利润额接近2亿元,而公司折旧摊销金额高于2亿元。从估值方法看,EV/IEBITDA更适用于这类重资产、高折旧的企业。

公司2019/1H20两机叶片及结构件业务分别同比增长翻番同比增长60%,高附加值新产品的放量,已经带动了公司综合毛利率的提升(1H20毛利率创造2014年以来新高),盈利能力逐步释放的当下, EV/EBITDA估值更显合理

3)为什么是当前时点推荐?

恒立液压股价开启三年上涨周期的时间点是:2017年泵阀业务快速放量,新产品毛利率大幅提升。目前,应流股份已经到了新产品放量的临界点,未来盈利能力将持续提升。

4)潜在风险点是什么?

无论是航空发动机还是燃气轮机叶片,都存在型号多样化,研发流程长的特征;定制化属性更强的工业两机业务放量速度可能不及恒立的标准品挖掘机泵阀的放量谏度。特别是航空发动机叶片"业务受国际形势影响,股价波动较大,因此应流股份更适合长线投资者长期持有。

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担！

风险提示：股市有风险，入市需谨慎